核心观点

上周，美国3 月CPI、PPI 同比涨幅超预期回落，核心CPI 符合预期，同时3 月会议纪要表明美联储对通胀和增长前景相较市场悲观，处于控制通胀和宏观审慎目标权衡之中，美股震荡整固。对于A 股，上周行情由宏观数据主导，呈现出复苏前周期特征，大盘价值风格演绎，工业原材料周期品和银行表现较好，市场对复苏超预期的确认仍存在谨慎情绪。在大权重的银行、有色板块拉动下，转债整体平价和债底有所提高，但被估值压缩吸收，基本与上周平盘，风格上与权益类似，大余额转债表现优于中小余额转债。我们认为以“中特估”为代表的大盘权重会有持续性表现，而成长板块AIGC 及半导体等主题性机会也仍会受到聚焦。

内容要点

(资料图片)

一级市场动态

本周， 3 只可转债— — 金23 转债（ 113670.SH ）、蓝晓转02（123195.SZ）和正元转02（123196.SZ）将于网上发行，发行规模合计16.67 亿元，转换价值分别为98.79、98.90 和96.89，纯债价值分别为94.39、74.34 和72.91。2 只可转债——广联转债（123182.SZ）和天阳转债（123184.SZ）将上市交易。上周，2 家上市公司——金埔园林（301098.SZ）和祥源新材（300980.SZ）可转债项目获证监会核准。

二级交易情况

上周，流动性方面，受缴税影响，周五DR001 有所上行，GC 与DR利率利差继续收敛，流动性分层持续缓解。海外市场方面，美国3 月CPI/PPI 同比增长5%/2.7%，低于预期，核心CPI 同比增长5.6%，符合预期，同日，3 月议息会议纪要对通胀和增长前景整体而言较市场更悲观一些，美股震荡整固；国内，一方面CPI、PPI 同比增幅读数偏低，或表明需求疲软，另一方面三月信贷、社融和外贸数据超预期，指示经济复苏动能强劲，A 股板块明显分化，演绎大盘风格。

上周，权重板块走强，转债整体平价上升，而估值有所压缩。整体来看，上周转债市场风格与权益市场类似，仅大盘价值型转债录得正收益，大余额转债整体录得正收益，明显跑赢中、小余额转债。

方向上，建议：（1）成长类，信创政策驱动下替代空间广阔，电子行业今年拐点隐现，半导体或进入周期底部，亦可挖掘制造业中通用设备领域相关标的；（2）消费类，可关注纺织服装、家电家具中正股+转债有安全边际的品种，以及高行业β的医药转债；（3）重视高股息+高票息策略和临期转债博弈机会；（4）一季报后关注银行类转债。

花王转债本周或触发强赎；豪美转债提议下修，汇通转债、蓝盾转债、聚合转债、兴发转债和裕兴转债等本周有概率触发下修条款。

风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。